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從增發債特性了解市場行為

2017-11-01

中銀航空租賃於上週增發行10年期美元債,票息為3.5%,發行額為2億美元。而此前,該司於9月中旬時發行10年期同樣條款、票息之債券,發行額為5億,有關債券發行額於市場的總量現為7億美元。增發債券的行為,在市場上並不罕見,然而投資者在投資標的考慮上,有什麼需要關注的地方?以下為一些小結供投資者參考:

公司背景方面,由於公司增發債券的日期與首次發行的日期相近,因此大概率地公司所公佈的路演資料亦不會有太大變化,以中銀航空租賃為例,由於發行所相隔的時間太短,所以路演之財務及債務等資料亦不會有太大變化。

在市場交易層面上,增發債與原債券為一樣的票息、到期日,因此有關差別便在於債券的發行價格,原債券發行價為99.874%,而增發債的發行價則為100.163%,這體現出中銀航空租賃債券在首次發行後,市場的需求殷切,故此增發時的發行定價上便會有所體現,而投資孳息回報則會低於票面息(約3.48%),發行人在增發時會綜合考慮市場因素後,才定出最終的發行價,一般而言,增發債的孳息率會略優於原有債券當時孳息水平。

另外,有投資者可能會有疑問,兩者標的為同一公司,投資哪一隻會比較好?答案是沒有分別的,有關信貸質素一致的情況下,在總體投資回報上兩者應是沒有差別的;投資增發債時需要關注有關債券合併的事宜,在一般情況下,增發債在發行一段時間後,會合併至原有的債券,因此有關債券的ISIN編號等等,亦會發生變化。

最後,中銀航空租賃綜合實力在行業排名靠前,過往經營業績良好。公司目前財務健康,加上信用質素良好,在增發後市場孳息亦保持穩定,高評級債券投資者可以關注。

中國銀行私人銀行(澳門) 蔡振華

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