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長城資產管理新發債簡析

2017-09-18

中國長城資產近日發行3筆美元債券,分別為3年期債券票息2.75%,5年期為3.125%,10年期為3.875%,及一共發行規模為20億美元。國際評級機構穆迪、標普及惠譽給予債券發行評級分別為Baa1、BBB+及A-,且集團所籌資金用於補充營運資金及一般企業用途。

中國長城資產成立於2016年12月,註冊資本431.5億元人民幣,由中華人民共和國財政部、全國社會保障基金理事會和中國人壽保險(集團)公司共同發起設立。目前,中國長城資產服務網路遍及全國30個省、自治區、直轄市和香港特別行政區,設有31家分公司和1家業務部。作為四家國有金融資產管理公司之一,中國長城資產的主要任務是收購、管理和處置國有銀行剝離的不良資產。

據路演資料,中國長城資產在2015年及2016年分別錄得營業利潤77.8億元及97.1億元人民幣(下同),按年增長24.8%;淨利潤則分別為73.7億元及89.7億元,按年增長21.7%。平均總資產回報率(ROAA)在2015年為2.10%,自2014年的2.31%有所下降,中國長城資產的ROAA排中國4大資產管理公司之首,反映其優秀的盈利能力。成本收入比為25.8%,比2015年的19.7%提高。

據路演資料,中國長城資產2016年年末總資產為4,868.9億元,按年增長32.5%,淨資產為506.7億元,按年增長19.6%。槓桿倍數(總資產/總權益)在過去兩年為8.7x與9.6x。公司資本充足率在2015年末為14.2%、2016年為14.4%,高於監管要求的12.5%。2016年末,公司的不良貸款比率為1.68%,比2015年末的1.72%有所改善,而不良貸款撥備覆蓋率為291.2%,較2015年的326.1%有所下滑。

評級機構惠譽認為,中國的四大金融資產管理公司之間個體差異較小,對於吸收中國不良債務至關重要,並且是中國政府用於避免系統性風險和維持銀行業信心的重要工具。因此,預計中國主權會為公司提供強有力的支持,以確保金融市場的穩定性。高評級投資者可以關注中國長城資產的新發債。

中國銀行私人銀行(澳門) 陳靖元

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